文：王爾德

來源：觀潮新消費（ID：TideSight）

火熱的港股又迎來一家“A+H”上市公司。

7月4日，繼海天味業之后，又一食品龍頭企業——安井食品正式登陸港交所，截止發稿，每股58.8港元，總市值達195.97億港元。

這位從福建起家的“速凍一哥”，?自2017年A股上市后，憑借“火鍋速凍制品+預制菜” 雙輪驅動，39個單品過億，8年內營收從42.6億元躍升至150億元，將思念食品、三全食品等對手遠遠甩在身后。

然而，近年來，在預制菜遭遇輿論質疑、控股股東及高管大幅減持套現的雙重壓力下，安井食品股價下跌，業績增速放緩。今年一季度公司業績首次呈現下滑態勢，尤其是預制菜呈現疲態。

此次赴港IPO，安井食品表示，主要目的是“加快國際化戰略及海外業務布局”。當老牌選手開啟了新布局，突破發展瓶頸成為安井食品亟待解決的重要課題。

01

年入150億，速凍龍頭赴港上市

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安井食品是中國速凍食品行業的龍頭企業，公司主營速凍調制食品、速凍菜肴制品和速凍面米制品等速凍食品的研發、生產和銷售。

據招股書數據顯示，2022年至2024年，安井食品營收分別為121.06億元、139.65億元、150.30億元；同期，利潤也實現穩定增長，分別約為11.18億元、15.01億元、15.14億元。

據弗若斯特沙利文數據顯示，2023年，安井食品以6.2%的市場份額，成為中國最大的速凍食品公司。2024年，這一數字提升至6.6%，安井食品也坐穩“速凍一哥”的座位。

在細分賽道，這種優勢更是“斷層式”。尤其是在速凍食品行業，2024年，安井食品以高達13.8%的市場份額，在中國速凍調制食品市場排名第一，更是第二名的約五倍。

同年，在中國速凍菜肴制品行業，安井食品的市場份額為5.0%，超過第二名至第四名的市場份額總和；在競爭最為激烈的速凍面米制品賽道，安井食品也憑借爆汁小魚丸、紅糖糍粑等產品，以3.2%的份額躋身行業四強。

從收入結構來看，包括魚丸、肉丸等在內的速凍調制品依舊是安井食品的營收主力，年營收從2022年的62.97億元增長到了2024年的77.93億元，在總營收中占比51.9%；同期，速凍菜肴的收入也從30.16億元增長到了43.36億元，占比28.8%，是公司的第二大收入構成。對比之下，速凍米面制品業績有所下滑。

安井食品在招股書中表示，公司的速凍菜肴業務能實現快速增長，一方面得益于公司精準把握各細分市場的增長需求，快速開發出相對應的產品，另一方面在于收購了湖北新柳伍，完成了小龍蝦產業布局。

相關數據顯示，在2022年—2024年，安井食品銷售小龍蝦的產品收入分別為11.74億元、15.86億元、17億元，分別占同期公司總收入的9.7%、11.4%及11.3%，帶動了整個速凍菜肴板塊的快速增長。

品牌戰略層面，安井食品以“安井”為核心基石，“凍品先生”主打家庭消費場景；“洪湖誘惑”依托洪湖優質水產資源，主打天然、新鮮的水產預制菜；“柳伍”則深耕小龍蝦制品領域，打造養殖、加工、銷售一體化的全產業鏈模式。

這種多品牌協同發展的策略，使得2024年安井食品涌現出39個億元級大單品，其中4種產品超過5億元。

雖然安井食品的業績還不錯，但有意思的是，自從宣布赴港上市以來，安井食品大部分投資者一直在投反對票。

質疑聲主要源自安井食品上市以來的瘋狂融資和瘋狂套現。據統計，上市以來，安井食品現金儲備充足、負債率低，然而股東和高管們已經減持套現了超64.2億元。

2024年，安井食品的業績增速放緩，雖然營收同比增長7.7%，但凈利潤同比微增0.46%，無論是營收增速還是歸母凈利潤增速均為上市以來最低。

去港股，出海尋求新曲線，雖然充滿了爭議與挑戰，但安井食品迫不及待。

02

一粒丸子的百億之路

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從早上的手抓餅到晚上的火鍋丸子，從便利店的關東煮、烤腸到餐館里的酸菜魚，安井食品已經融入了很多人的生活中。

安井食品的崛起堪稱行業錯位競爭、農村包圍城市的經典案例。

安井食品董事長劉鳴鳴出生于河南鄭州，曾在鄭州工業大學土木工程系任教。2001年，當三全、思念靠速凍水餃湯圓稱霸商超時，劉鳴鳴避開紅海競賽，將一袋袋魚丸、蟹籽包悄悄送進了小店里。

背靠福建豐富漁業資源，安井推出了墨魚丸、蝦滑球等特色魚糜制品，并精準切入被巨頭忽視的農貿市場和中小餐飲渠道。

為了應對魚糜、肉類價格波動，安井在全國各地建設了12大生產基地，基本覆蓋500公里范圍，也將物流費用壓縮到營收的1.9%，遠低于5%的行業均值，其產能利用率更是高達91%。

哪里吃火鍋的人多，就在哪里建廠。至2024年年底，安井食品的經銷商網絡已覆蓋全國97%地級市。

此外，安井食品還獨創了“貼身服務”經銷商模式，即每個經銷商配備5名安井員工，協助攤主設計菜單、開拓店鋪，這套打法迅速覆蓋全國的銷售網絡。

2017年沖刺A股上市時，安井食品已擁有近600家經銷商，營收34.84億元，產品種類超300種，成為速凍火鍋料領域市占率第一的企業。截至2024年12月31日，安井食品有2017名經銷商，來自經銷商的銷售收入占總收入的81.9%。

2018年，安井食品開始將預制菜單獨列為第三大業務板塊，包括火鍋料、面米制品、預制菜等，推動產品多元化。

2020年，疫情帶來了機遇。中小餐廳急于尋找降本增效、標準化方案，安井便順勢推出雙品牌戰略：安井小廚聚焦B端，推出小酥肉、糯米雞等調理類產品；凍品先生主攻C端，主推酸菜魚、辣子雞等川湘菜品。2023年，安井食品預制菜板塊營收占比達28%，超越面米制品成為第二增長引擎。

為彌補短板，全產業鏈布局，安井食品并購的步伐從未停止。2011年，安井食品斥資7.17億元收購新宏業食品90%股權，掌控華中淡水魚糜資源；2022年收購新柳伍食品70%股權，布局速凍調味小龍蝦賽道；2023年并購英國功夫食品切入歐洲市場，開始向海外擴張。

然而預制菜的甜頭還沒嘗夠，安井食品迎來了當頭一棒。

2024年7月，伴隨餐飲業價格戰加劇及“現炒”風潮興起，國內15家餐廳聯合發起“反預制菜聯盟”；消費端，“糟頭肉梅菜扣肉”等事件引發消費者抵觸預制菜。多方影響之下，安井食品的預制菜增速從2023年的29.84%驟降至2024年上半年的0.4%，遭遇斷崖式下滑。

同時，行業價格戰導致安井食品核心產品均價下滑，速凍調制食品單價從13.8元/kg降至13.6元/kg，小龍蝦制品毛利率壓縮至15%。

安井食品的增長瓶頸顯而易見。2025年第一季度，安井食品營收為36億元，同比下降4.13%；歸母凈利潤為3.95億元，同比下降10.01%；扣非歸母凈利潤為3.43億元，同比下降18.28%。

據安井食品董事會秘書梁晨透露，香港上市募集的資金，將重點用于提升公司在印尼、馬來西亞等東南亞國家的市場競爭力。這些地區火鍋需求旺盛，市場潛力巨大且尚未出現成熟的冷凍食品品牌。

2023年安井食品就已經建設越南建生產基地，輻射東南亞。然而，2024年安井食品在境外的業務收入僅為1.68億、占比僅1.11%，加之飲食文化差異，安井食品的出海之路任重道遠。

03

掘金萬億預制菜浪潮

20多年來，從一顆顆小魚丸開始，安井食品編織出一張覆蓋數十億人的美食網絡，它背后，預制菜行業起起伏伏但堅定的朝前發展。

我國預制菜行業的快速發展始于2010年。

2010年，餐飲連鎖化加快，相比傳統餐飲店，連鎖餐飲品牌對旗下各門店出品菜肴的穩定性要求更高，預制菜在B端的需求逐步打開。

大型連鎖餐飲品牌大多選擇建設中央廚房來打造標準化菜品，中央廚房也成為第三方預制菜企業的核心業務模式之一。但中央廚房門檻太高，小型連鎖餐企只能通過采購預制菜到門店進行二次加熱來實現菜品口味的統一。

預制菜行業第二波熱潮發生在2014年。外賣行業出現，我國迅速成長為全球規模領先的外賣市場。為了在更短的配送時間內制作健康安全的美味，大量商戶開始選擇預制菜模式。

2020年，在疫情的催動下，預制菜行業迎來高速發展。居民對預制菜的需求激增，C端市場就此打開。

三波浪潮推動下，中國預制菜市場規模在2022年達到了4196億元，預計2026年將會突破萬億元。

雖然國內市場大，但行業競爭激烈且分散。以2024年收入計，我國前五大速凍食品企業合并市場份額約為15%，其中排名第一的安井食品市場份額約為6.6%；而速凍菜肴制品行業前五大企業僅占10.2%市場份額。

另一邊，雖然近年來，隨著消費者認知的改變，預制菜受到部分抵制情緒，但這也并未影響餐飲行業標準化的進程，供給端迎來了快速擴張。

企查查數據顯示，2023年，預制菜首次寫入中央一號文件，預制菜相關企業全年注冊量激增至4303家，達近十年預制菜相關企業注冊量增速峰值；2024年我國預制菜相關企業注冊量首次破萬家，全年注冊量同比增加147.8%至10661家，創近十年注冊量新高。

味知香、千味央廚等企業憑借各自優勢，很快在市場中占據了一席之地，使得爭奪賽進入白熱化階段。

隨著競品跟進，同質化問題也凸顯出來，曾以手抓餅、紅糖發糕等差異化產品突圍的安井食品沒了絕對優勢，毛利率也被壓縮。

這些競爭對手在產品研發、品牌推廣、渠道建設等方面不斷發力，給安井食品的預制菜業務帶來了巨大的競爭壓力。

2024年，安井食品的研發費用為9721.37萬元，研發投入占比為0.64%，遠低于國際同行5%-8%的水平。國內市場略顯疲軟，海外市場被安井食品視作破局關鍵。

但對消費者而言，預制菜本身不是敵人，偷工減料、工業味重、口味還原度不高、添加劑過多等行業弊病才是真正的“洪水猛獸”。

安全化、健康化、多樣化、高端化、智能化是預制菜的未來。二次上市不是安井食品的重點，“中國味道”也不只是簡單的預制包裝。