來源：贏銷力（ID：yingxiaoli888）

近日，光明乳業突然宣布將虧損累累的新西蘭北島資產打包賣給雅培，一次性回血12億元。

一邊是剛建成四年、設備全球頂尖的4萬噸級工廠，一邊是四年累虧超12億元、拖累市值蒸發近七成的財務黑洞。

昔日營收力壓伊利、蒙牛的“乳業第一股”，為何親手拆掉15年前花重金布下的海外供應鏈“心臟”？交易背后，光明營收四連降、凈利靠賣地續命、華東基本盤遭君樂寶和新乳業圍獵，行業供需錯配、價格戰升級，低溫鮮奶“最后的堡壘”也搖搖欲墜。

斷臂之后，光明能否靠聚焦鮮奶殺出重圍，還是就此滑向“區域二線”？

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斷臂求生，出售資產

近日，上交所一份寥寥數百字的公告，把光明乳業推上熱搜：子公司新西蘭新萊特以1.7億美元向雅培旗下公司出售北島Pokeno工廠、RPD場地及倉儲物流資產，交易明年4月交割。表面看，售價較2.82億新西蘭元賬面凈值溢價2%，但別忘了，這座2020年才投產的4萬噸級嬰幼兒奶粉工廠，當年投資預算高達3.5億新西蘭元——光明幾乎是以六折價格“清倉”。

根據公告，北島資產由于產能利用率不足，業務出現大額虧損，影響新萊特整體盈利水平，項目交割日預計為2026年4月，預計增加新萊特2026財年凈利潤約1000萬至1500萬新西蘭元。

本次事件還要從十五年前說起...2010年，光明乳業斥巨資8200萬新西蘭元（約合4.21億元人民幣）收購新萊特51%的股權，持續完善全球供應鏈，切入高附加值乳粉、原料奶等細分領域尋求業績增長點。

事與愿違，十余年的辛勤運作，新萊特不僅沒有幫光明走向世界，實現全球化的宏偉愿景，反倒成為光明“食之無味、棄之可惜”的一大包袱。

為何遲遲不愿割肉這一虧損資產呢，因為沉沒成本過于高昂。

2022年至2024年，新萊特的凈利潤分別為0.28億元、-2.96億元、-4.5億元；同期，光明乳業為其計提的資產減值分別為0.51億元、2.84億元和2.04億元，這也讓光明本就承壓的業績雪上加霜。

新萊特產品虧錢就算了，還借了一屁股外債，光明坐不住了。

為了幫新萊特紓困，擺脫債務危機，2024年6月，光明乳業全資子公司又向新萊特提供1.3億元新西蘭元（約合5.61億元人民幣）的貸款。

借錢還不夠，大哥看好你，再來波定增輸血。

2024年10月，光明乳業完成對新萊特的定向增發，新萊特以0.6新西蘭元/股的價格增發3.08億股，融資約1.85億新西蘭元。本次定增后，光明乳業對新萊特持股比例提升至65.25%。

無底洞般的輸血計劃，光明乳業資金壓力激增，2025年上半年，光明乳業營收呈現負增長，實現營收124.7億元，同比減少1.9%；歸母凈利潤2.17億元，同比下降22.5%；扣非歸母凈利潤為2.52億元，同比下降27.8%。

虧損面逐步擴大，財務風險上升，投資者信心下滑，為了扭轉光明乳業看不到”光明“的現狀，本次出售資產迫在眉睫。

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買不停，賣不贏

事實上，這已不是光明乳業第一次靠資產“回血”。

2022年底，其全資子公司光明牧業有限公司以3031萬元為底價，掛牌出讓天津市今日健康乳業有限公司30%股權，而2015年光明乳業拿下這30%的股份時卻耗資4198.92萬元。

2023年，光明乳業通過浦東新區成山路777號收儲獲得4.25億元補償收益，其中有3億元于當年到賬，這直接使當年凈利潤增長168.19%至9.67億元。

2024年，光明乳業位于上海市閔行區虹橋鎮吳中路578號、580號的地塊被收儲為國有劃撥工業用地，獲得補償金額8.22億元，其中4.11億元到賬后，占了光明乳業當年歸母凈利潤的56.9%。而扣除非經常性損益后，光明乳業去年靠賣牛奶獲得的凈利潤僅有1.70億元，比2023年的5.23億元減少了67.48%。

除了變賣資產，光明乳業近年來還通過收并購、投資入股等方式推動上下游產業鏈延伸，但這些資產的投資回報不盡如人意。

2021年，光明乳業作價約6.12億元并購青海小西牛生物乳業股份有限公司60%股權，以拓展西部市場。

然而，2022年至2024年，小西牛分別實現扣非凈利潤8718.52萬元、7923.28萬元、1.04億元，業績承諾完成率分別為103.1%、82.56%、95.22%，三年合計實現扣非凈利潤2.7億元，業績承諾完成率93.32%，未能完全完成業績承諾。

而早在2010年就收購的境外子公司新萊特，如今也成為光明乳業的一大拖累，更因業績的持續虧損而選擇變賣資產。

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另一種雙贏

分析人士指出，此次交易是“雙贏”。雅培買的是時間，光明賣的是包袱。對雅培而言，這是一次“時間換空間”的戰術性收購，短期利大于弊，長期取決于整合效率。

雅培于1888年成立于美國，旗下擁有覆蓋醫療健康全領域的一系列變革性技術，在診斷設備、醫療器械、營養制品和品牌仿制藥四大業務板塊均擁有領先的業務布局與產品體系。

雅培收購工廠，也與自身產能不足有關。

此前根據多家權威媒體報道，2022年5月，美國出現“奶粉荒”，主要因供應鏈中斷、雅培公司工廠關閉及產品召回引發的全國性嬰兒配方奶粉短缺，在一段時間內嬰配粉缺貨率達45%。2022年12月，由于市場環境變化和戰略調整，雅培營養品還宣布逐步停止中國大陸市場的嬰幼兒和兒童營養品業務。

國際化市場規模決定了企業資產配置模式的優劣。像雅培這樣具備全球市場規模的乳品巨頭，自有工廠有助于保證原料供應和降低供應鏈整體成本，這對于規?；a和滿足多元市場需求至關重要。

雅培此番購入新西蘭工廠資產，也顯現出其對高品質奶源和生產基地的重視。

不過，對光明乳業而言，輕裝上陣或許比執著拖累更為明智。畢竟在伊利、蒙牛等強勁對手環伺的國內乳制品市場，光明當前更需要聚焦優勢板塊、提升經營效率，而非在海外虧損項目上耗費過多資源。

綜合來看，光明乳業出售新萊特北島資產給雅培，一方面幫助子公司Synlait及時止血、渡過難關，另一方面也讓光明自身卸下包袱、專注主業，被市場解讀為雙贏之舉。